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name sector-rotation description 行业轮动分析——申万行业景气度评分、行业动量排名、产业链传导、估值/盈利/资金流多维比较框架 category asset-class 行业轮动分析 概述 基于A股申万行业分类体系，通过景气度评分、动量排名、估值比较、资金流向四个维度进行行业轮动分析，输出行业超配/低配建议。 申万行业分类体系 一级行业（31个） 大类 行业 代码示例 上游周期 煤炭、有色、石油石化、钢铁、基础化工 煤炭ETF: 515220 中游制造 电力设备、机械设备、国防军工、汽车 新能源ETF: 516160 下游消费 食品饮料、家用电器、医药生物、美容护理 消费ETF: 510150 TMT 电子、计算机、通信、传媒 科技ETF: 515000 金融地产 银行、非银金融、房地产 金融ETF: 510230 公用事业 公用事业、交通运输、环保 红利ETF: 510880 行业周期属性 类型 行业 特征 驱动因子 强周期 煤炭/有色/钢铁/化工 盈利波动大，跟宏观紧密 PPI、PMI、商品价格 弱周期 食品饮料/医药/公用 盈利稳定，防御属性 CPI、消费数据 成长型 电子/计算机/电力设备 高PE高增速，政策敏感 产业政策、渗透率 金融 银行/非银/保险 利差驱动，与利率正相关 利率、社融、信贷 景气度评分框架 评分维度（满分100） 维度 权重 指标 评分规则 盈利增速 30% 净利润同比增速 >30%=30分, 15-30%=22分, 0-15%=15分, <0%=5分 盈利趋势 20% 连续N季加速 加速3季+=20分, 2季=14分, 减速=-5分 景气指标 20% PMI/开工率/价格 高位+上行=20分, 高位回落=12分, 低位=5分 政策支持 15% 产业政策力度 明确利好=15分, 中性=8分, 利空=2分 估值安全 15% PE历史分位 <30%分位=15分, 30-50%=10分, >70%=3分 景气度变化信号 景气度上行信号（超配）: 1. 行业PMI连续2个月>50且环比改善 2. 龙头公司订单/收入同比加速 3. 产品价格上行（涨价周期） 4. 产能利用率>80%且在提升 5. 政策催化（补贴/准入/国产替代） 景气度下行信号（低配）: 1. 行业PMI连续2个月<50 2. 存货周转天数上升（库存积压） 3. 产品价格下行 4. 产能过剩（利用率<60%） 5. 政策收紧（环保/反垄断/集采） 行业动量排名方法 价格动量 def sector_momentum ( sector_returns: pd.DataFrame, lookback: int = 60 , skip: int = 5 ) -> pd.Series: """ Args: sector_returns: 行业日收益率，columns=行业名 lookback: 回看窗口（交易日） skip: 跳过最近N天（避免短期反转） Returns: 行业动量得分排名 """ cum_return = ( 1 + sector_returns).rolling(lookback).apply( lambda x: x[:-skip].prod() - 1 ) return cum_return.iloc[- 1 ].rank(ascending= False ) 盈利动量 盈利动量 = 当季ROE同比变化 - 上季ROE同比变化 正值 = 盈利加速（超配信号） 负值 = 盈利减速（减配信号） 综合动量排名 综合得分 = 0.4 × 价格动量排名 + 0.3 × 盈利动量排名 + 0.3 × 资金流排名 取 Top 5 行业超配，Bottom 5 行业低配 产业链上下游传导 典型传导链条 上游（原材料）→ 中游（制造加工）→ 下游（消费/应用） 示例1: 锂电产业链 碳酸锂（上游）→ 正极材料（中游）→ 电池（中游）→ 新能源车（下游） 传导：锂价↑ → 正极成本↑ → 电池价格↑ → 车企毛利率↓ 示例2: 半导体产业链 设备/材料（上游）→ 晶圆制造（中游）→ 封测（中游）→ 消费电子（下游） 传导：手机需求↑ → 封测订单↑ → 晶圆产能紧 → 设备资本开支↑ 示例3: 地产产业链 土地/融资（上游）→ 开发建设（中游）→ 销售/物业（下游） 传导：政策宽松 → 销售回暖(下游先) → 新开工↑(中游) → 拿地↑(上游) 传导规律 规律 说明 投资含义 需求驱动自下而上 下游需求 → 中游订单 → 上游原材料 需求拐点看下游先动 成本传导自上而下 上游涨价 → 中游成本 → 下游提价 上游涨价利好上游，利空中游 库存周期传导 主动补库→被动补库→主动去库→被动去库 被动去库是买入点 领先滞后 上游领先中游1-2季度，中游领先下游1-2季度 提前布局下一环节 行业比较框架 估值比较 指标 用途 注意事项 PE(TTM) 盈利估值 周期股PE失真（低PE可能是顶） PB 资产估值 银行/地产/周期股用PB更合理 PE历史分位 估值位置 看5年分位数 PEG 成长估值 <1为低估，>2为高估 股息率 收益率 高股息=防御配置 盈利比较 指标 含义 ROE 盈利能力 ROE变化 盈利趋势 毛利率 竞争格局 净利润增速 成长性 现金流/净利润 盈利质量 资金流比较 指标 数据源 信号 北向资金净流入 沪深港通 外资偏好，领先1-3个月 融资余额变化 融资融券 杠杆资金方向 ETF净申购 基金数据 机构配置方向 大宗交易 交易所 机构调仓信号 输出格式 ## 行业轮动分析 ### 景气度排名 Top 10 | 排名 | 行业 | 景气度 | 变化 | 核心逻辑 | |------|------|--------|------|---------| | 1 | 电子 | 85 | ↑+8 | AI算力需求爆发 | | 2 | 汽车 | 80 | ↑+5 | 出口+新能源双轮驱动 | | ... | ... | ... | ... | ... | ### 行业配置建议 | 配置 | 行业 | 权重建议 | 核心逻辑 | |------|------|---------|---------| | 超配 | 电子、汽车、通信 | 各10-15% | 景气上行+政策催化 | | 标配 | 食品饮料、医药 | 各5-8% | 防御属性，估值合理 | | 低配 | 地产、建材 | 各0-3% | 景气下行，政策效果待观察 | ### 产业链机会 - **AI产业链** : 算力(上游)→模型(中游)→应用(下游)，当前上游最确定 - **新能源车** : 碳酸锂价格见底，电池环节盈利修复预期 ### 风险提示 - ... 注意事项 周期股估值陷阱 ：低PE可能是盈利顶点（如2021年煤炭PE仅5x但是顶部），用PB更安全 政策变量权重大 ：A股行业轮动受政策驱动明显（集采、碳中和、AI），政策拐点>基本面拐点 主题投资干扰 ：短期主题炒作（如AI概念）会扭曲行业动量信号，注意区分主题 vs 景气 数据滞后 ：财报数据滞后1-2个月，高频数据（PMI/开工率/价格）更及时 行业ETF替代 ：建议用行业ETF代码而非个股实现行业配置，降低个股风险 轮动频率 ：行业轮动不宜太频繁，月度/季度调仓为宜